第一部分  投资报告

摘要：美国方面，年初以来的美国消费状况有些不尽人意，与此同时信贷增速放缓。欧元区方面，供给面改善较需求面改善速度更快且明显。日本方面，贸易改善但内需疲弱。国内方面，本月宏观数据普遍超预期。实体经济在财政投入加速、部分城市地产销售火热、出口增速提升、补库存的影响下，表现较好。

一、资本市场与账户投资策略回顾

截至4月28日，上证指数收于3154.66，本期下跌2.11%；深证成指收于10234.65，本期下跌1.86%；中债全价总指数收于120.29，本期下跌1.11%。

1、权益市场回顾

本月A股先扬后抑，重点概念崛起，多只股票出现连续一字涨停，大盘创年内新高。月中股指出现连续回调，上证指数从3300点附近跌至3100点附近。随后资金试图寻求白马股避险，防御型板块涨幅靠前，多只个股创历史新高，一些前期跌幅较多的板块，月末迎来超跌反弹，大盘出现震荡企稳迹象。截至4月28日收盘，上证指数下跌2.11%。 

2、债券市场回顾

一级市场方面：利率债4月发行量总计为9597亿，远低于去年同期，主要在于地方债、国开债和口行债的发行量明显慢于去年同期。同业存单4月合计发行1.25万亿，发行量较前两个月明显下降，但仍处于历史较高水平；但净增量快速下行至801亿，表明大部分同业存单的发行需求为到期滚动发行，银行新增发行需求较少。二级市场方面：债券市场从4月份以来经历了大幅调整。截至目前，利率债的调整幅度达到20bp左右；信用债的调整幅度更大，调整幅度超过30bp。部分银行赎回委外，引发债券的抛盘，不少非银金融机构为了避免承受波动，也跟随抛售了不少债券，引发收益率的快速上行。不过月末后几天市场情绪有所缓和。总体来看，截至2017年4月28日，中债总全价指数下跌1.11%。

3、账户投资策略回顾

进取型投资账户

权益方面，本月账户仓位变动不大。主要是兑现涨幅较大的部分标的。增持部分中等强度复苏行业的龙头且弹性较大的企业。加仓一季报靓丽、产品结构有所改善的部分个股，操作方面主要是买入具有长期企业竞争力的优质企业，持仓主要以偏低估值的品种为主。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

积极成长型投资账户

权益方面，逢高进行了部分减仓，兑现收益。月末增加了部分品种的配置。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

基金精选型投资账户

权益方面，账户主要对开放式基金进行结构性调整，并减持了部分折价率失去吸引力的封闭式基金。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

优选成长型投资账户

权益方面，随着一些概念带领市场上涨，逐渐卖出涨幅较大的相关股票，兑现收益。4月中下旬，由于风险偏好下降，市场大幅下跌，逢低买入从中长期看有较强成长性的优质个股，账户仓位基本保持稳定，以置换为主。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

创新动力型投资账户

权益方面，本月逐步加仓估值合理、有提升空间的标的，月中调整持仓结构，结合市场热点和政策导向，以公司基本面向好的价值股，置换热点已过的产业及相关产业链上的标的，优化持仓结构和组合弹性。结构上仍以价值股、成长股并重。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

平衡配置型投资账户

权益方面，本月账户仓位变动不大。主要是兑现涨幅较大的部分个股。增持部分中等强度复苏行业的龙头且弹性较大的企业。加仓一季报靓丽、产品结构有所改善的个股，操作方面主要是买入具有长期企业竞争力的优质企业，持仓主要以偏低估值的品种为主。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，信用债为底仓，关注利率债及债基波段机会，保证组合的流动性安全。

五年保证型投资账户

固定收益方面，短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，利率关注波段机会，信用重在防风险，关注成本类资产配置机会，控制总杠杆，保证组合的流动性安全。

稳健收益型投资账户

权益方面，本月主要卖出价格达预期及增长空间有限的标的，逐步兑现部分品种，布局成长股，同时结合公司一季报、“一带一路”等热点分析，择时增加景气度向好产业链中的优质个股，均衡配置相关产业链上各行业标的。本期末，账户持仓结构上以价值股为主，辅以成长股。固定收益方面，短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，利率关注波段机会，信用重在防风险，关注成本类资产配置机会，控制总杠杆，保证组合的流动性安全。

开泰稳利精选型投资账户

权益方面，本月主要卖出价格达预期及增长空间有限的标的，逐步兑现部分品种，布局成长股，同时结合公司一季报、"一带一路"等热点分析，择时增加景气度向好产业链中的优质个股，均衡配置相关产业链上各行业标的。本期末，账户持仓结构上以价值股为主，辅以成长股。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

货币避险型投资账户

固定收益方面，整体维持适度杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的短久期品种，保证组合的流动性安全。

二、资本市场展望与账户未来投资策略

1、权益市场展望

宏观方面：本月宏观数据普遍超预期，GDP,工业、投资、零售、进出口、社融高于预期，CPI符合预期，信贷、M2低于预期。实体经济在财政投入加速、部分城市地产销售火热、出口增速提升、补库存的影响下，表现较好。

估值方面：以中证800为代表的股市收益率达7.96%，比7年国债收益率高4.57%，超出历史平均水平0.53个标准差。

政策方面：本期增量信息主要在两方面，一是交易所的监管职能不断得到强化，二是银监体系的监管加强。预计下一阶段，监管重点仍主要集中在两方面，一是防范金融风险，重点关注银监体系的执行力度；二是对资本市场的规范与制度修订。

资金方面：本期场内资金供需情况持续好转，股东净减持下降，供给方面两融资金净流入但沪港通资金持续净流出。

展望下期，在主基调为稳中求进的宏观大背景下，预计市场回调空间有限，但考虑到监管部门对金融系统降杠杆、加强监管在持续推进，地产调控政策持续推出，需关注相关政策的推行对于市场的影响。

2、债券市场展望

基本面：目前宏观指标未有显著走弱趋势，也非当前债券市场核心关切。

资金面：临近月末，央行仍然保持了中性偏紧的货币政策基调。预计资金面短期将有所缓解，但在货币乘数高企，去杠杆的情况下，预计资金面缓解程度或有限。

供需面：地方债供给量受利率上行影响减弱，但这也意味仅将供给压力滞后，目前今年地方债置换量仅7000余亿，尚有潜在供给压力未兑现。

总体上，结合供需、市场情绪等因素，市场仍处于偏弱格局。

3、账户未来投资策略

进取型投资账户

权益方面，未来会关注低估值、有业绩支撑的相关行业，同时关注具备持续成长潜力的个股及估值已接近合理水平的成长股。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

积极成长型投资账户

权益方面，下阶段持续关注经济运行，关注相关政策给股市带来的影响，跟踪企业业绩，重视在市场震荡过程中寻找有核心竞争力，有持续盈利能力的优质个股。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

基金精选型投资账户

权益方面，账户在下期将维持中性仓位，并持续关注市场结构性行情中可能出现的机会。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

优选成长型投资账户

权益方面，持续跟进个股基本面情况，淡化仓位及行业配置，积极寻找估值合理、管理层优秀、中长期有较大成长空间的优质企业。并且重视择时操作，逢低买入有基本面和估值支撑的优质个股。账户操作上延续稳健进取的投资风格，兼顾价值和成长。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

创新动力型投资账户

权益方面，关注各企业一季度报，积极寻找优质产业链及基本面向好的标的，在合理价格区间把握布局机会；行业上关注与热点主题相关的产业链，同时兼顾外围市场动态，与A股联动分析。配置上仍以价值股和成长股均衡配置为主导思路。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

平衡配置型投资账户

权益方面，未来会关注低估值、有业绩支撑的相关行业，同时关注具备持续成长潜力的个股及估值已接近合理水平的成长股。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，信用债为底仓，关注利率债及债基波段机会，保证组合的流动性安全。

五年保证型投资账户

固定收益方面，短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，利率关注波段机会，信用重在防风险，关注成本类资产配置机会，控制总杠杆，保证组合的流动性安全。

稳健收益型投资账户

权益方面，积极把握优质成长股的超跌布局机会，结合产业链发展布局优质标的。持仓结构上考虑逐步兑现部分品种，开始重点布局中长期的成长股。操作上注重一定的波段操作，摊薄成本的同时，在合理价格及时卖出。固定收益方面，短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，利率关注波段机会，信用重在防风险，关注成本类资产配置机会，控制总杠杆，保证组合的流动性安全。

开泰稳利精选型投资账户

权益方面，积极把握优质成长股的超跌布局机会，结合产业链发展布局优质标的。持仓结构上考虑逐步兑现部分品种，开始重点布局中长期的成长股。操作上注重一定的波段操作，摊薄成本的同时，在合理价格及时卖出。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

货币避险型投资账户

固定收益方面，整体维持适度杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的短久期品种，保证组合的流动性安全。

第二部分  市场资讯

一、国际经济形势

美国：年初以来的美国消费状况有些不尽人意，与此同时信贷增速放缓。美国消费信贷增速放缓，美国个人消费支出并不强劲。天气因素导致3月美国的非农就业数据大幅放缓。美国工业产出改善。美国核心通胀依然平稳。美国剔除通胀影响后的实际消费回落。美国零售2015年初以来首次连续销售环比下滑。这跟汽车销售下跌有关。工资同比增速低于零售增速，这表明储蓄率在下降。但美国消费者信心依然强劲。美国投资和房地产市场依然稳步复苏。

欧元区：欧元区的供给面改善较需求面改善速度更快且明显。欧元区经济依然健康增长，但国与国间差异很大。

日本：日本贸易改善但内需疲弱。3月日本信贷加速增长，东京地产价格也继续上行。2月劳动力市场继续改善，薪金没有明显改善。3月工业生产活动大幅上升，增速为2011年以来最高增速。2、3月通胀已经下降，10年期国债收益率在0%左右的水平。

二、国内经济形势

本月宏观数据普遍超预期。实体经济在财政投入加速、部分城市地产销售火热、出口增速提升、补库存的影响下，表现较好。3月工业增加值同比增长7.6%，固定资产投资同比增长9.2%，社会消费品零售同比增长10.9%；中国一季度GDP同比增长6.9%。