第一部分  投资报告

摘要：美国方面，经济动能较强、消费保持高增长、接近完全就业。欧元区方面，经济改善明显，就业市场改善（失业率下降）助推消费上行。日本方面，经济缓慢而全面地复苏。国内方面，2017年1月份中采PMI数据为51.3，在12月放缓之后出现小幅回落，但在荣枯线之上的扩张区间。

一、资本市场与账户投资策略回顾

截至1月26日，上证指数收于3159.17，本期上涨1.79%；深证成指收于10052.05，本期下跌1.23%；中债全价总指数收于122.23，本期下跌0.97%。

1、权益市场回顾

新年初始，股市呈现普涨格局，板块全数上涨，混改、题材为较强风口，但由于临近春节，并且受IPO提速影响，资金相对谨慎，市场成交量未有效放大。月中，各板块活跃度均有所降低，创业板加速下跌。沪指下挫，触碰半年线，但随后获有力支撑，权重集体拉升，大盘止跌反弹。春节前几日，虽成交量低迷，但各指数震荡上行，收出连续小阳线。截至1月26日收盘，上证指数上涨1.79%。

2、债券市场回顾

2017年1月，债券市场呈现震荡下行态势。一方面，临近春节，资金供需量和中期政策基准利率走势仍是影响债券市场收益率走向的核心因素。另一方面，宏观基本面延续走强态势，信贷和通胀使货币政策中性偏紧的预期加强。

具体分阶段看：1月上旬：短端利率债收益率上行，国债收益率上行较政金债显著，前期调整较多的信用债持续回调。1月中旬：公布12月物价数据，CPI同比上涨2.1%，同比涨幅收窄，PPI同比上涨5.5%，同比涨幅超预期。货币政策维持中性偏紧。债券市场收益率继续震荡上行。1月下旬：债券市场收益率受中期政策基准利率走势的影响继续走高。总体来看，截至2017年1月26日，中债总全价指数下跌0.97%。

3、账户投资策略回顾

进取型投资账户

权益方面，本期主要兑现前期超额收益较多的部分个股。深入研究当前市场形势，布局相关板块。配置上主要契合市场判断、紧跟改革相关链条。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

积极成长型投资账户

权益方面，1月主要增持估值及价格合理的优质个股，买入基本面有明显改善的个股。同时减持年初涨幅过大，价格已达预期的品种，根据市场情况及时优化组合结构。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

基金精选型投资账户

权益方面，本月市场呈现震荡行情，账户主要在结构上进行封闭式基金的波段操作。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

优选成长型投资账户

权益方面，账户操作上，以股票置换为主，卖出部分定增解禁股票以及短期无持续上涨动力的个股，逐步替换为估值合理且质地优秀的标的。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

创新动力型投资账户

权益方面，本期主要兑现前期超额收益较多的部分行业个股，配置上以估值和业绩均有较大确定性的优质标的为主，结构上维持价值股和成长股仓位均衡配置。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

平衡配置型投资账户

权益方面，本期主要兑现前期超额收益较多的部分股票。深入研究当前市场形势，布局相关板块。配置上主要契合市场判断、紧跟改革相关链条。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

五年保证型投资账户

固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

稳健收益型投资账户

权益方面，本月主要通过买入估值合理的价值股逐步置换热点已过的部分个股，提升价值股仓位，优化持仓结构。对于价格进入期望空间的股票，通过逐步卖出获取绝对收益。期末仓位上以价值股为主，兼顾成长股，辅以事件驱动型标的及高股息标的。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

开泰稳利精选型投资账户

权益方面，本月主要通过买入估值合理的价值股逐步置换热点已过的部分个股，优化持仓结构。对于价格进入期望空间的股票，通过逐步卖出获取绝对收益。期末仓位上以价值股为主，兼顾成长股，辅以事件驱动型标的及高股息标的。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

货币避险型投资账户

固定收益方面，整体维持适度杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的短久期品种，保证组合的流动性安全。

二、资本市场展望与账户未来投资策略

1、权益市场展望

宏观方面：本月数据基本符合预期，GDP、零售、进口、PPI、信贷超预期，工业、投资、出口、CPI、低于预期。经济企稳略有反弹，通胀上行还不至于失控。

估值方面：以中证800为代表的股市收益率达7.95%，比7年国债收益率高4.76%，超出历史平均水平0.60个标准差。

政策方面：整体上，监管层继续在“公开信息披露、利益输送、制度套利、去杠杆”等方面延续之前的监管思路。

资金方面：本期场内定增规模重新放大，随着市场下跌两融资金也呈净流出。展望下期，定增压力可能有所下降，市场中性假设下两融资金流出压力也减轻，因此预计供需缺口将缩小。

2、债券市场展望

基本面： 2017年1月份中采PMI数据未51.3，在12月放缓之后出现小幅回落，但在荣枯线之上的扩张区间。欧美制造业景气度回升外需强劲。12月PPI同比超预期达5.5%。

政策面： 春节前，央行上调MLF中期政策基准利率，春节后，央行上调公开市场操作利率和SLF利率，提高利率走廊上限，并根据MPA考核执行差额SLF利率。展望下期，预计金融去杠杆态度仍坚决。

估值面：1月债市收益率普遍上行。利率债，长端上行10-35bp不等，国债上行幅度超过政金债。信用债，由于去年底债市大跌调整幅度较大，1月信用债短端下行15-35bp不等，信用利差压缩。

市场面：一级市场方面，受到季节因素、债市调整等多重影响，发行量大幅下降，发行利率成本抬升，因此不少发行人取消发行，企业债净融资下降。二级市场方面，随着利率债和信用债收益率大幅上行，成交量萎缩，市场交投情绪谨慎。

3、账户未来投资策略

进取型投资账户

权益方面，板块上，未来会持续关注一带一路、农业供给侧等相关板块；行业配置上，关注叠加节后补库存和需求回暖的相关板块，以及资产质量和利润增速均回升的相关板块；同时也要警惕海外不确定性给A股市场带来的波动。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

积极成长型投资账户

权益方面，在操作上重视优质个股的选择，择时交易。同时，关注海外市场的不确定因素对中国经济及股市带来的影响。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

基金精选型投资账户

权益方面，账户将维持适度仓位，如果市场有较大的变动，将择机进行策略调整。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

优选成长型投资账户

权益方面，在操作上重视优质个股的选择并辅以择时交易，坚定成长股投资方向。积极寻找估值合理、有核心竞争力、业绩有较大确定性、中长期有较大成长空间的优质企业，逢低买入，账户操作上保持稳健进取的投资风格。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

创新动力型投资账户

权益方面，板块上，未来会持续关注一带一路、农业供给侧等相关板块；行业配置上，关注叠加节后补库存和需求回暖的相关板块，以及资产质量和利润增速均回升的相关板块；同时也要警惕海外不确定性给A股市场带来的波动。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

平衡配置型投资账户

权益方面，板块上，未来会持续关注一带一路、农业供给侧等相关板块；行业配置上，关注叠加节后补库存和需求回暖的部分板块，以及资产质量和利润增速均回升的相关板块；同时也要警惕海外不确定性给A股市场带来的波动。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

五年保证型投资账户

固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

稳健收益型投资账户

权益方面，未来会积极布局符合中国经济转型和中长期发展的成长股标的。投资的主线是跟出口相关的板块，也兼顾优质成长股的布局。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

开泰稳利精选型投资账户

权益方面，未来会积极布局符合中国经济转型和中长期发展的成长股标的。投资的主线是跟出口相关的优质标的，也兼顾优质成长股的布局。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

货币避险型投资账户

固定收益方面，整体维持适度杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的短久期品种，保证组合的流动性安全。

第二部分  市场资讯

一、国际经济形势

美国：经济动能较强、消费保持高增长、接近完全就业，就业增速放缓，能源投资带动企业投资，房贷收紧不利于地产投资。

欧元区：经济改善明显，就业市场改善（失业率下降）助推消费上行，改善是广泛而全面的，来自于各个行业（建筑、制造业、服务业）。欧元区制造业调查指数以及活跃度都改善明显。但欧元区对于外需走弱较为敏感。最大的担忧是政治风险集聚。

日本：经济缓慢而全面地复苏，居民支出以及消费信心重现加速反弹之势，零售增速创2015年7月以来新高，但近来全球性的CPI反弹，将直接影响居民的实际购买力。

二、国内经济形势

2017年1月公布的去年12月的宏观经济数据显示，总需求基本平稳。具体来看：去年四季度GDP小幅上涨至6.8%，主要受第三产业的带动。2017年1月份中采PMI数据为51.3，在12月放缓之后出现小幅回落，但在荣枯线之上的扩张区间。欧美制造业景气度回升外需强劲。